벤처투자회사의 운용 경험과 모태펀드의 출자 결정: KVIC 모태펀드를 중심으로

초록

본 연구는 벤처투자회사(VC)의 운용 경험이 모태펀드의 출자 결정에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 기존 문헌들이 주로 모태펀드 출자 이후의 펀드 성과에 초점을 맞춘 반면, 본 연구는 조합 결성 단계에서의 출자 결정 요인을 규명한다는 점에서 학술적 의의가 있다. 분석에는 중소벤처기업부의 전자공시시스템(DIVA)에 공시된 2005년부터 2021년까지의 1,452개 벤처투자조합 자료를 활용하였으며, 회귀분석을 통해 운용 경험과 출자 결정 간의 관계를 살펴보았다. 분석 결과, 운용 경험이 풍부한 VC일수록 모태펀드로부터 출자 받을 가능성이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 아울러, 신생 및 중소형 VC에 출자 기회를 확대하고자 2018년 도입된 루키리그 제도의 효과를 추가적으로 분석한 결과, 제도 시행 초기 단계에서는 운용 경험 중심의 선정 관행에 대한 통계적으로 유의한 변화가 아직은 관찰되지 않았으나, 이는 정책 효과의 발현에 필요한 시간적 지연을 반영할 가능성이 있다. 본 연구는 모태펀드 출자사업에서 운용 경험이 핵심적인 운용사 선정 기준으로 작용하고 있음을 실증적으로 보여주며, 향후 정책 설계에 있어 운용 경험 외에도 다양한 요인을 균형 있게 고려할 필요성을 시사한다.