Has the Market Response to Earnings Announcements Increased in the Korean Capital Market?

Abstract

회계 정보가 자본 시장에서 중요한지에 대한 문제는 회계학 연구에서 중요한 관심사라고 할 수 있다. 본 연구는 21세기 동안 회계 이익공시에 대한 시장 반응이 급격히 증가했다고 보고하고 있는 미국의 선행연구들(Beaver et al., 2020 등)과는 다르게, 2004년에서 2022년까지 약 20년 동안 한국 시장에서 이익 공시에 대한 시장 반응은 증가하지 않았음을 보고한다. 구체적으로 비정상 수익률 분산(USTAT)과 비정상 거래량(AVOL)은 각각 2004년 1.69와 0.51에서 2022년 1.76과 0.17로 변화하였으며, 다중회귀분석 결과 시계열은 통계적으로나 경제적으로 유의미하게 증가하지 않았다. 이러한 결과는 해외 선행 연구에서 이익 공시일 시장 반응의 증가를 설명하는 정보환경의 국가별 차이를 시사한다. 본 논문은 이러한 시사점과 일관되게 우리나라에서는 이익 공시와 함께 공시되는 실적 전망 공시나 기업별 재무분석가의 숫자가 지난 20년간 증가하지 않았다는 점을 보여준다. 본 연구는 한국에서 이익 공시에 대한 시장 반응을 전체 상장사를 대상으로 장기간동안 실증한 첫 연구라는 점에서 의의를 갖으며, 미국과는 다르게 국내 자본시장의 정보환경이 지난 20년간 증진되지 않았을 수 있다는 점을 시사한다는 점에서 자본시장의 다양한 이해관계자와 규제당국에 공헌한다.